《财报就像一本故事书》读书分享

龙飞电脑工作室 · 发表于 2021-4-11 08:35:50

本帖最后由龙飞电脑工作室于 2021-4-11 08:37 编辑

在没学习长投之前，大家有读过“财报、公司年报”吗？我是一听到这两名词就躲得远远的，我又不做财务工作，又不从事金融行业，这好像跟我一点相干都没有吧？从股票初级课学过来的小伙伴们都知道了，读财报是开始投资的必修基本功。

这本书主要分为3部分，

第一部分：心法篇，总结3个要点：

1、       借用巴菲特爷爷的话：当别人贪婪时，你要恐惧，当别人恐惧时，你要贪婪，恐惧与贪婪，本来就是人类的天性，也是资本市场中两股最大的力量。面对恐慌的市场，我们要回归创造财富的关键密码——财务报表，读懂这个密码，再恐惧害怕才要买；

2、       用财务报表锻炼5大神功，5大神功分别是：坚持正派武功的不变心法，练就财务报表实践课责性；活用财务报表“呈现现实”及“解释变化”这两种方法；确实掌握企业有关经营、投资与筹资活动间的互动关系；深刻了解资产负债表、利润表、现金流表与所有者权益（股东权益）变动表透露出企业的经营及竞争讯息；加强领导者必备管理的修炼；

3、       会计数字=经济实质+衡量误差+人为操纵，会计数字是一家公司的经营状况、盈利状况、竞争状况的呈现，但是，不要忘记，这些会计数据是人统计的，资本市场如战场，每个人都想赢，难免有小人作怪、大人使诈。所以要练就金睛火眼，躲不过我的法眼。

第二部分：招式篇：这部分是本书主要部分，是教你怎么练功的，功力深厚就看你是否掌握要领了，那么，我们开始第一招：资产负债表

搞懂资产负债表的基本原理：资产=负债+所有者权益/股东权益（净资产/账面净值）

等式右边代表资金来源，等式左边代表资金的用途，为了反映资金来源和资金用途之前的恒等关系，了解每一项经济活动的来龙去脉，一般使用“复式记账法”，指一个交易会同时影响两个或两个以上的会计科目，因此必须同时以相等的金额加以记录，例如：企业借款100万，那么资产（+100）=负债（+100）+所有者权益（不变），企业收回欠款100万，那么资产（+100-100）=负债（不变）+所有者权益（不变），债权人将100万欠款转为投资，那么资产资产（不变）=负债（-100）+所有者权益（+100），遵循这个等式，倘若企业做假账，慌称回收一笔应收账款，为了保持会计等式平衡，也必须同时作假，创造一笔同额的现金或其他资产。

衡量企业是否有足够的能力支付短期负债，经常使用指标是“流动比率”，流动比率=流动资产/流动负债，流动比率显示企业利用流动资产偿付流动负债的能力，比率越高，表示流动负债收偿能力可能性越高，短期债券人越有保障，一般而言，流动比率不小于1，是财务分析师对企业风险忍耐的底限。但是，这个比值要结合实际企业运营情况，针对书本举例的零售行业不适用，零售行业因为有大量的现金流入。如果公司的流动比率很低，且创造现金流的能力又不好，那么发生财务危机的机会就会大增。所以，阅读财务报表必须有整体性，而且必须了解该公司的运营模式，不宜以单一财务数字或财务比率妄下结论

了解企业整体的财务结果，观察总负债比率，总负债比率=总负债/总资产，这个值是越低越好，对于一般制造业，最稳健的财务运作是减少贷款并使用营运活动现金流入去支应投资，但是，因营业活动及产业特性不同，企业的财务结构也会有很大的差异，例如银行、金融行业等负债利率很高，这些公司成为高杠杆公司。观察一个公司财务结构是否健全：1、和过去营业情况正常的财务结构相比，负债比率时候有明显恶化的现象，2、和同业相比，负债比率是否明显偏高，3、观察现金流表，在现有的财务结构下所造成的还本及利息支付负担，公司能否产生产足够的现金流量作为应对

无形资产的总经济价值，可用它的市场价值减去公司账面净值（所有者权益）进行初步衡量，公司流通在外的每一股五星资产的经济价值，可用它的每股股价减去每股账面净值来衡量，当每股股价跌破每股账面净值，部分财务分析人员市委公司被低估的买进讯号。若股价长期低于净值，可能代表市场认为公司高估资产、低估负债，以至于有虚增每股净值之嫌。

商誉是体现在资产负债表上，商誉是并购行为中经常出现的无形资产，指企业手工价格超出重估后净资产的部分。商誉的价值在于语气购买的企业未来能带来现金流入折现的总和。

企业进行金额庞大的投资活动，反映在资产负债表上，是一个叫“长期股权投资”的会计科目。如果企业长期股权投资的标的物与本业无关，或是投资在风险较高的产业导致亏损连连，将对公司造成重大风险，必须进行资产减值的承认。

第二招：利润表（综合损益表）

搞懂利润表的了基本武功原理，利润表的目的在于衡量经营究竟有“净利”还是有“净损”，净利的操作型定义：净利=收入-费用，查看利润表时，分析的重点在于持续性的净利，而不是暂时性或一次次那个的获利。

由营收及获利持续增长判断企业是否具有竞争力，长期稳定的营收及获利增长，是企业竞争力的最具体表现。

成本控制看毛利率、销售和管理费用占净销售比，净销售=销售收入-销售退回与折让-销售折扣，毛利率的或高或低，是衡量企业采用“差异化”策略是否成功的良好指标。

资产周转率=营收/总资产（总资产可定义为“平均资产”或“期末资产”）-越高越好，需要注意要稳定，突然出现恶化和标高，可能是存货集中处理。
流动资产周转率=营收/流动资产    固定资产周转率=营收/固定资产，这两个是细化资产周转绿的分析，需要结合企业的实际运营和资产报酬率分析，资产报酬率=净利/平均资产金额（期末资产）

存货周转率=销售费用/期末存货金额（平均存货金额），存货周转率越高，代表存货管理小榄越高，可以用较少的存货创造较高的存货售出量

一个企业未来是否具有竞争力，往往要观察景气不佳时它对研发支出的态度，观察一个企业在逆境中是否维持研发支出，也可看出其未来竞争力的表现。

每股收益是否愈高愈好？通常每股收益高代表公司获利能力良好，过度注重每股收益也可能有负作用，每股收益与“市盈率”搭配运用，以决定合理股价。合理股价=每股收益*市盈率，巴菲特强调要拿至少25%的“安全边际”，所以说估算出合理股价*（1-25%），只有在这个值以下才值得投资，预留可能因误判投资价值造成的风险。运用每股收益进行投资可能存在两个问题：1、过分高估每股收益，2、未能注意市盈率持续下降

我们除了要知道一起企业的营收主要产生自那些产品外，还要了解哪些产品会帮企业赚钱。

第三招：现金流量表

造成现金改变的活动有三大类：1、经营活动；2、投资活动；3、筹资活动

资产=负债+所有者权益

现金+非现金资产=负债+所有者权益

现金=负债+所有者权益-非现金资产

当负债增加或所有者权益增加都会使现金流量增加，增加应收账款、存货与固定资产等非现金资产的项目会使现金流量减少

获利与经营现金流量呈正方向变动

获利增加，经营活动现金净流入增加，获利及经营活动的现金流量都应该为正，当获利增长时，经营活动的现金流量也应当随之增长，经营活动现金流量的增长速度远概予魔力的增长速度的公司都是比较优秀的公司。流动比率低的公司，但是有庞大的现金流入，用经营活动现金流量占流动负债的比率（经营活动现金/流动负债）检视应对流动负债的能力。

检视企业的创造现金的能力，可以看经营活动现金流量与净利的比率（经营活动现金/净利）。

如果刻意通过腊肠应付账款或其他应急负债的至粗期间，以追求现金流入的矿大，可能会造成副作用，需要注意应付账款增加，而营收衰退或增长不如预期。

获利减少，经营活动现金净流入减少，甚至变成净流出，这种情况为营运衰退型公司的常态。持续性的经营活动现金流出，可能会导致财务危机。

获利与经营活动现金流量呈反方向变动，是比较不寻常的现象，分2种情况讨论：

1、       获利增加，但经营活动现金流量减少，甚至成为净流出，

导致这种原因主要是：1、营收账款大量增加、2、存货大量增加。从这点看出利润表上的利润是增加的，实际是应收账款和存货暴增。
2、       获利减少，经营活动现金流入增加，这种情形看似矛盾，他通常出现在正式清理过去错误的决策，且目前经营开始有事改善的时候。企业面对过去错误的决策，经常同事伴随着承认损失的会计调整。

短期来说，企业获利与经营活动现金的流动方向可能不同，但长期来看，两者的发展趋势必定归于一致。就企业活动本质而言，他必须能创造经营活动的现金净流入，对投资人来说，经常出现经营活动现金净流出的企业，绝大多数都没有投资价值。

投资及筹资活动现金流量的变化，则反映了经理人对公司前景的信心与看法。由投资活动现金可以推测公司的发展情况。高度增长且对未来乐观的公司，往往会将经营活动到来的现金再全数投资，甚至投资金额会超过经营活动现金的流入，使公司必须以筹资方式应对。

第四招：所有者权益（股东权益）表

搞懂股东权益变动表的基本武功原理

资产T=负债T+股东权益T（T指时间）

股东权益T=股东权益（T-1）+净利T-现金股利T+现金增资及骨片认购活动T-买回公司股票T+/-其他调整项目T

含义：本期（T期）的股东权益，是以上期（T-1期）的股东权益为出发点。如果本期公司赚钱（净利为正），则股东权益会增加；如果本期公司赔钱，则股东权益减少。因此，利润表的结构会影响股东权益变动表。本期现金股利的发放，也会减少股东权益。公司本期中进行向股东筹资的活动（现金增资），或经理人执行股票选择权，以低于市场的价格购买自己公司的股票，会造成股东权益增加。

保留盈余与股东权益的比率，该比率高，表示公司账面的财富大多是由过去获利所累积的。相对地，如果股本与溢价占股东权益的比率高，则表明公司可能不断地通过现金增资，向股东取得现金。

短期内市场价值（每股股价*流通在外的股票数目）的变化可能脱离基本面因素，但长期来看，市场价值是外界对公司竞争力相当公允的看法。市场价值随国家景气衰弱、股市不振影响，如果国家股市表现优异，但该公司仍然成长速度明显缓慢，说明已经过了投资的最佳时间或者大家都知道投资这只股已经没有什么利润可赚。

企业市值与净值比（市场价值/股东权益），反应资本市场未来成长空间的看法，也是衡量竞争利的指标之一。市值与净值比越高，代表公司通过未来营收获利增长所能创造的价值，比公司的清算价值（资产减去负债）要高出许多。

第三部分：进阶篇：功力修炼得怎样啦？开始运功，哈哈

无形资产决定长期竞争力，对企业的经营而言，无形资产比有形资产更为重要，研发活动是无形资产的重要来源。结合股票初级课程“护城河”

资产价值评估中，最重要的观念是“内在价值”，也就是资产价值中，可以用未来获利能力合理解释的部分，内在价值指的是资产在它存续期间所能产生的现金流量的折现值。

资产比负债更危险，资产通产只会变坏，不会变好，存货会因价格下跌造成重大损失，应收贷款会因倒账而造成重大损失，长期股权因投资标的经营不善，成为壁纸，衍生性金融商品使资产价值难以衡量，造成意料之外的重大损失。

ROE（股东权益报酬率）是否越高越好？市场上股东权益报酬率特备高或是变动异常剧烈的公司要特备注意。

股东权益报酬率=净利润/期末股东权益
            =净利润/营业收入*营业收入/总资产*总资产/期末股东权益
            （净利率） * （总资产周转率）*  （杠杆比率）

当发生资产周转率降低的现象时，必须注意他是否陷入薄利却无法多销的困境，如果净利率降低，则必须注意他的品牌力量是都减弱，导致顾客不愿意支付高于竞争对手的价格来购买其产品或服务，对于股东权利报酬率及期组成的三项因子，要做综合分析，不能孤立的看一个比率，当公司股东权益报酬率很好，净利率却不如预期时，要评估该公司是否过度削价竞争；当股东权益报酬率很高，但是杠杆比率也相对非常高的话，就需要检视是不是潜藏着高度的财务风险等。

总结：我看了这本书后对小熊5条定理加深理解，该书每一遍开篇都是以一个故事的方式开始，报表分析简单易懂，每个表的分析以实际存在公司的财务报表一条一条的跟着作者分析，我是基本能看得懂的。懂得看财务报表、结合公司商业结构，找出报表数字背后的公司是否是你的潜力股，从读懂财务报表开始。

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