《一个华尔街瘾君子的自白》读书笔记

龙飞电脑工作室

"什么也改变不了我将当天的报纸头条与股票价格联系起来，从而发掘出盈利股的机会"
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"当估计正确时，就冲锋陷阵一把；当运气不佳时，就大幅削减投资"

4 B! N1 ~" [& `1 G9 i "寻找一种严格的、有章可循的方法，来应对任何带有赌博色彩的事物所具有的风险"
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( o" A. z) J- O: i% A3 z+ e/ R "有成千上万的投资教材，大部分是鼓吹买入然后持有，强调分析股票的价值何成长性。然而，少之又少的书会告诉你一种章法，用来把自己的信念和变幻莫测的市 场状况融合起来，或者是强调在你自己确信不一般的股票上下重注。没有一本教材谈到灵活性，以及人们需要严格而有规律地重新评估何改变自己持有的投资组合"

& [8 b# ~$ B! k9 l5 v "尽管教授可以进行揭示期权'真实'定价的令人眼花缭乱的计算，却丝毫不知道期权到底是怎么回事。差不多他讲述的每一个问题，在现实的期权世界中都会有相 反的答案。这已经不是我第一次惊奇地发现学究们根本不知道实际上证券是怎么交易的。感谢上帝我没有记笔记，用那些'知识'我恐怕在股市上一毛钱都赚不到。 在学校只有一个地方可以帮助你赚钱，那就是藏有年报的图书馆，它对于发掘出下一笔大交易很有用"
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"每周写一期'牛市先生'通讯，迫使我连贯地思考股票"

"每个星期天的晚上，我都会调整股票组合，直到选出一个包含金融股、航空股、半导体股的总共10只股票的投资组合（1982年）"

"我不想浪费任何时间，我有满脑子的好主意，或者，我只是自以为是"
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& h1 }* i3 T2 A8 R- u "期权是令人上瘾的，当你判断正确的时候，你可以靠它们比世界上任何其他赌博形式快的多的速度赚钱"
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"在投资界，做空比做多更令人兴奋，因为你在别人赔钱的时候赚了钱，从幸灾乐祸的角度想一想吧"

% R1 x( j+ O) C: d) i "享受那种弥漫着股票气息的氛围"
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0 l! v- V* S% U6 S/ K! P "现在我学会了这里的行话，我知道这是一个靠精力运转的地方，这里的人绝顶聪明、反应迅速、高度兴奋，更重要的是，他们比你想象中的任何一个人都更加渴望钱。这是一架不折不扣的赚钱机器，我永远也不想离开"

$ V: Z  H, h6 x1 v5 V) T! i "83年秋天和84年春天，科技股大跌，在做空科技股的同时，我在石油天然气股票的看涨期权上下大注，因为此时石油天然气行业正发生疯狂的并购活动"

"我决定把所有股票的收盘价背下来，以打发毕业前的那段无聊的上课时光"

9 x, Y. L. X: x+ p5 T, a+ k8 B "（海湾石油收购事件）提醒我，尽管我们通常喜欢多元化投资，但只要抓住了要害，就要舍得把房子都押在上面"

"可以到商店里看看什么东西卖的火暴。只要你知道问什么，就可以从店员那里得到很多信息（发现'锐步'REEBOK）"
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1 O; `5 h& P1 Z9 f. [4 A "重感冒时别坐飞机。鲍尔默的大单的代价——左耳失聪"
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"尽管我认为高盛是美国最好的供职公司，让我每隔一段时间就能赚几百万美元，但我还是想自由地靠选股赚钱谋生，而不是把余生浪费在拉业务上。"
; A) q7 R& `9 D7 R$ w$ j, U. c# { "刚开始做对冲基金时，我失去了和高盛的联系，感到非常孤单。我那时不知道，对冲基金管理的关键，就是和华尔街反道而行。要做到这一点，你必须知道华尔街在说什么"
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8 B: L6 ]  H  y$ c4 z# v! \ "Karen Backfisch ， 这位后来的'华尔街交易女神'、最早一批'当日交易员'告诉我：'持有食品股、医药股、景气循环股等等，是投资组合经理的论调，而在对冲基金这一行，根本 无所谓是分散投资还是集中投资'、'除非你知道什么别人不知道的东西，否则绝不应持有头寸，也就是通过合法途径获得内幕消息''与华尔街竞争，努力在那些 分析师行动之前就预料到他们的行动，然后在他们的行动方向上下大注''每天要打几十个电话给经纪人和分析师，问他们对股票有什么看法，找出哪些情况下他们 会更乐观，然后把你从其他人得来的正面消息告诉他''佣金是关键，你有大交易量的话，经纪人和分析师都会给你打电话，所以要学会如何交易，并且不停地交 易，否则，那些人不会把你当回事''这一行真正赚钱的方式就是把交易、销售和研究三者结合起来，这就是她每天做的事''你需要和每一位经纪人做几百万的交 易，才能和分析师保持联系，才能和他们进行你需要的谈话，以便知道可能发生的庄家操纵''如果你知道怎么交易，你可以用600万赚600万，而且每次你都 会接到电话，告诉你谁是最后买家或卖家，这正好是赚钱所需要的'
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"KAREN的天才之处在于她根本不在乎市场怎么样，她只在乎个股；她也不在乎股票近期会怎样，因为这是可以操纵的。她很随机应变，可以在极短时间内由喜欢一只股票变为讨厌这只股票。"

# U3 K; B( \4 N# ]1 S! d2 \ "KAREN为我想出一个计策。她说拼图中最后一块才是公司自己说的话。如果把交易和经纪方面的情报，和公司在会议和一对一谈话中透漏的信息结合起来，就能每天赚一点钱。如果能找到一家对自己的前景比分析师更乐观的公司，就可以靠对上涨和下跌的预测赚更多的钱"

' Y3 f: R) a0 r7 h6 w "1987年10月，由于KAREN坚持看空，认为市场将崩溃，从2800点跌到2400点时，坚信还会跌的更惨，比我们中的任何人见过的都惨，她每天下 午都打电话来催促我多卖掉一些股票，我的对冲基金在股市大崩盘中不仅空仓了，还做空了制药股和废品处理股，一举成名，成为在大崩盘中采取了完美策略的对冲 基金，再也不需要想什么办法来吸引资金了，相反，还要严格控制投资者"
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"KAREN不关心导致市场达到不同水平的理论原因，她关心是什么驱使人们买卖股票。她从本能的角度理解市场。真正的大钱是人的心理，它就象猛兽一般，一旦被利好事件释放出来，它就想买眼前的任何股票，这头猛兽不在乎股票到过什么价位，也不在乎涨了多少，它只是想买"

7 F8 S' B% u& \1 f, f" x7 b "1990年，我们一直做空。但到了年底，KAREN停止做空。她只问'美国什么时候会进攻伊拉克'，我说'可能是1月15日'，她就订了14日的返回机 票，'这样我们就有足够的时间买股票了'。我问'为什么要买进？'，她说'因为我们会打赢这场战争，并且是以很小的伤亡为代价，这会让一切发生改变'。轰 炸开始后，KAREN借了很多钱来买一切能买的股票，我目瞪口呆地坐在一边。市场开始了历史上一次意义重大的反弹，我们赚了几千万美元"
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* |7 k; @0 l; e& S5 a "1992年，我们开创了短线投资赚钱的全新模式，每天都能赚钱：找出什么将会火暴，人们接下来会热炒什么，我们就买要热炒的股票，然后和分析师聊天时告 诉他们我们听到的正面消息，当我们做空股票时，就和分析师谈负面的消息。我们知道，华尔街就是一台推销机器。分析师的存在就是为了推销股票。"

: U3 i/ q4 x1 o; a* P "1992年底，我们形成一套做法：KAREN找出技术图形显示将上涨、或从交易角度分析供给快被吸干的股票，列出一些会对利好消息作出反应的股票，杰夫 给那些公司打电话，努力发现一些可以利用的好消息，我给分析师打电话，看看他们有没有听到什么消息。如果分析师对利好消息一无所知，我们就大量买入看涨期 权和股票，然后把利好消息透漏给我们最喜欢的负责该股票的分析师，于是他们就可以开始推销了。股票热炒后，我们就变现获利。"

  D# p3 |% j5 g: g' Y "那个时候，每天我们要打几百个电话，直到我们得到确定的消息。为了保持对所有产业的了解，我每天要看半米厚的年报和研究资料。我无法形容那些日子是多么令人愉快"

  a2 y0 ]( S5 f* a% L' p, `7 C) f "KAREN负责交易和技术分析，杰夫负责上市公司联系，我负责研究和分析师联系。KAREN一说某股票看起来不错，我就立刻找该行业最重要的几个分析 师。某些股票下跌了，KAREN会向10个券商了解是否有大卖家，我则向分析师询问是否有人发布不利言论。得到答复后，我们又会迅速掌握局面。这就是我们 每天的功课，为了了解公司情况而作的日常调查。我们不想凭主观臆断做事"
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"随着时间推移，我们列出一份我们信赖的首席执行官的名单。事实反复证明，好的首席执行官会立即把他们的股票从垂直下降中拯救出来。有一类首席执行官关心 股东价值，有很强的竞争意识，不喜欢任何对他们公司进行批评的人，把任何关于他们股票的评论看作针对他们个人，而那些对股市超然处之不在乎股价下跌的人， 我们会单独挑出来，记为'可作空'，就是说如果我们有关于他们股票的负面消息时，可以放心地作空这些股票，不必担心它们的评级被突然提高或股价突然上涨"
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1 x+ u1 J" I% \ "分析师只知道寻找统计意义上'便宜'的股票，而这些是不需要我们关心的。我们喜欢股票被炒作，喜欢既能掌握公司又能掌握股票的首席执行官。这些结合起来给我的基金带来了惊人的利润，我们默默地壮大着"
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% `$ @# W5 K$ K5 I. k! w- a "我们的工作强度超乎想象，给公司、分析师、同行打几百个电话，不断拜访公司，大量交易。我们是唯一一家在上班的每一个小时都赚钱的公司。每一小时都检查 一遍头寸，每一次都要回答为什么我们看中那些股票。这种刨根问底的逼问，KAREN称之为'信念修炼法'，它迫使我们关注每个小时里股票发生的变化。我们 常常为了搞清为什么一只股票会上涨或下跌而反复给人们打电话，就为了让KAREN满意，保住我们的头寸"

' H+ q7 r% J" m7 C" f, ^; U "我们从来不用衍生工具，因为它们纯粹是对利率动向的异想天开式的赌博"

, I3 j4 }" R% {  g# |& s "创办《财智月刊》《SMART MONEY》，写'UNCONVENTIONAL  WISDOM'专栏文章，一个同时当撰稿人和交易者的机会。彻底改变华尔街对股市的报道方法，由一个地地道道的基金经理来写文章，而不是'据基金经理说'"

"MOTLEY  FOOL 美国著名的个人投资网站，聊天室；KIPLINGER'S ，美国著名个人财经杂志"
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"在新闻界，分析师是奇缺的"
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"每天早上，我就象从加农炮中射出来一样，早早离开家赶到办公室，我总是有太多的东西要读。开市前看完当天的新闻，作好热身，这对当天的交易至关重要。"
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"以比任何其他人都快的速度消化和寻找信息"
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"1997年，炒股已成为全国性的消遣，如果有一个数据网站为这一项消遣提供信息和交易平台，它的价值将比任何网站都高。如果道琼斯关闭一年亏损几亿美元 的债券信息发布商德励财经TELERATE，用十分之一的钱建一个DIY股票投资者的网上数据站，它就能成为这个领域最大的玩家。当时道琼斯股价40元， 建议收购价73元，可以让道琼斯交互网一年内上市，筹集的钱足够支付全部收购费用"

"当一只好股票下跌时更多地吃进一直是我的风格。道琼斯就是这样的股票，一家昏睡中的好公司。一家共同基金卖出该股，价格跌到33元，我买了100万股。 然后和公司、董事会联系沟通，说明关闭得励、进行战略转移的必要性，不然会引发收购。被首席执行官拒绝后，我又买了几十万股， 在 年会上发挥作用。年会上，我说：得励是个黑洞，如果不关闭，会给公司带来几十亿的损失，并使公司落入别人手中，如果关闭，股票会跳到60多元，这对大家都 好，公司必须确保皇冠上的宝石——《华尔街日报》。公司拒绝了我的建议。我明白了股东民主的意思是，当我不喜欢管理层的决策时，应该用脚投票。当我卖了之 后，公司关闭了德励，股价大涨，我少赚了5倍的利润"
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"1997年夏天和秋天，股市都在暴涨，而亚洲的股市都在大跌。我发出警告：我们不可能逃过从亚洲传过来的海啸。每天我都套现一部分。10月27日，市场 出现了几个月来早该出现的情况，崩盘了。第二天，我又开始买股票了，买微软、英特尔、思科，保证拿到开盘价，只要是量大的大股票，都要。因为虽然亚洲有问 题，但这不是我们不能克服的，欧洲和美国经济仍然强大，网络的出现将阻止科技股下跌"

"我老婆，交易女神KAREN说'要在能买股票的时候买，而不是在不得不买的时候买'"

"当我听到有人提倡恐慌，我就得利用这个恐慌，因为从来就没有人利用恐慌赚过钱"
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; J9 h  v) v  W( h7 S( D3 f "1998年一季度，出现亏损。4%的止损线，比最初的9%更进一步"

"1998年夏初，债券和股票的行为开始变的异常，这在我的基金管理生涯中从未见过。通常债券上涨时，股票也会自动上涨。这是简单的金钱游戏。这一次，游戏不管用了"
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3 m" E0 _4 ?9 D9 m "每隔几年，就会出现一个对对冲基金经理产生吸引力的市场，一个看上去所有人都无法战胜的市场，一个'必赚'的市场。墨西哥、巴西、阿根廷、俄罗斯都先后成为'下一个大市场'。最先进入'下一个大市场'的人成为富翁，后来者直接破产。我称之为'一小时消灭法'"

"在对冲基金行业，一个市场上的灾难蔓延的比天花还快，可以在几周之内或几天之内感染完全健康的市场。而就1998年来说，只消几个小时。"
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"基金经理不想让别人知道，其实他们手无寸铁，受到无法控制的力量的摆布，他们假装像保险公司一样，总是进行了充分的再保险，除非爆发百年一遇的风暴把一 切摧毁。他们假装在赚钱，向别人推销一台所谓永远不会坏的吸尘器。基金永远是和市场的某一个方面有关联的，当市场的那一部分遇到麻烦时，基金也会遇到麻 烦。基金经理会吹嘘自己有防止业绩下滑的措施，比如卖出'价值高估'的股票的严格规定，但没人知道什么是价值高估的股票"
$ o$ Y( b! o- I7 n "唯一的真理是，必须对股票和债券抱有谦卑的心态，警钟最先为那些毫不谦逊的人敲响"

"长期资本管理公司：神奇的推销术、装出来的严肃的专业派头。这些所谓的专家，不过是一帮赌博推销员，他们聘请学究来掩饰赌博的风险，使它看上去有确定的回报。"
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2 V" A4 [. O. Y2 ~5 |1 ^ "我以市场本来的面目看待它，它是不可预测的、无秩序的，并且在进行大额投资的时候一定会对整个交易过程造成扭曲。你不可能同时既当庄家又打败庄家"

1 |- E2 [9 s" B "我手里有两种投资组合：一种是用来产生交易利润的交易投资组合（短线组合），一种是用来产生长期资本利得的长期小型资本价值投资组合（长线组合），短线 组合买有流动性的热门股，长线组合买缺乏流动性的冷门股。价值低估的冷门股，我最喜欢金融股。长短结合，保证稳定的业绩增长。"
"华尔街的运转方式是，大券商会模仿他们认为必赚的优质客户的交易，直至他们出错。出错后，老板会要求他们进行反向交易"

( _: D, h  b2 F4 L! O6 a "围剿：当你知道一家基金有麻烦了，搞清这家基金持有什么股票，卖空它们，直到目标再也支撑不下去，缴械投降。每个人都会玩这种游戏。当最大的猎物有麻烦 时，所有人都会参与进来，因为这个利润来的太容易了，大家都很清楚，最终那家基金必须进行反向交易。1998年夏天，长期资本公司成为华尔街围剿的目标。 因为它的持股情况大家都知道，围剿它就象围剿桶里的鱼一样容易，没有任何限制。长期资本作空美国长期国债，他们就买入美国长期国债，使长期国债的收益率降 低到离谱的水平，比短期利率还低。他们制造了一条相反的收益率曲线，迫使长期资本投降"
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"在你处于领先地位的时候，会有很强的过度交易倾向。你必须采取极端措施避免这种情况"

5 Q# ?6 H9 A' v7 I4 o7 g "我总是随时准备好现金，好在股市达到谷地的时候有一番作为。这就是我的特点：准备好大量的现金，在别人都恐慌万分的时候，我却加紧部署"

"每天我都要回顾一天的交易，为每笔交易打分。这是相当严肃的工作，我一个人做。"
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"我从来不需要靠卖股票来筹钱，我从来不靠借钱弥补损失，业余人员才这样干。专业人士总是有足够的备用资本"
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"我已经下定决心不说'但是'，因为失败者总是结结巴巴地拿'但是但是'开头，听起来一副穷途末路的样子"

"只要比其他人都努力，任何情况下都能东山再起"
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"《耐力》《ENDURANCE》ALFRED LANSING 关于欧内斯特。沙克尔顿南极探险。最困难的10月初，周末我贪婪地把《耐力》读了两遍。周一回到公司，我精神焕发，准备好投入战斗，把船头扭转过来。"

"我喜欢坐下来，手里拿一枝铅笔，查看那一列列数字，每一个数字代表一笔头寸在不同情况下的收益。它带给我一种安慰"

"乐观是真正的勇气。这是沙克尔顿的伟大发现之一"
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  r: M( |- B6 S; `' D; s "如果你是一位基金经理，你根本不应该关心市场走向。不论市场走向如何，你都应该赚钱。不管发生什么情况，你都应该赚钱。你不应该靠市场的恩赐"

% O& T* g2 u- `! f* w3 I  B "16年的交易经验使我相信，债券和货币的任何下跌，对股票都是坏消息"

"作为一个交易员，KAREN对标准普尔的震荡指数特别着迷"
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"10月8日，KAREN说：格林斯潘有可能救我们出去吗？就因为市场商抛的人太多了，它就会自动调转吗？格林斯潘肯定在关注股市的表现，肯定在考虑再次降息。87年的崩盘没有充分利用，现在必须利用它"
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"中午12点34分，消息传来，美联储召开电话会议，有可能采取相对更为灵活的行动，因为财富商的损失太引人注目了，它不会等到10月9日的会议才作决定，它知道市场受到重创，它会为市场注入必要的流动性"
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"我问：'你怎么能确定这就是底部了而不是一次小反弹呢？'KAREN说：'很简单，因为到底部的时候，最冷静最坚定的专业人员也会动摇，最后的牛派也会 举起白旗，到达底部的时候，就是最后一桩投降发生的时候。你投降了，87年底部的时候斯坦哈特投降了，这种事会发生在最棒的人身上'"

# ?8 p- R7 @) |+ O  Q3 f, j "我可以投降，然后以如此快的速度重新拾起作多的立场，是一种力量的体现，而不是怯弱的体现。最糟糕的事情是，当你知道情况变了，而你错了，你还要坚持持有赔钱的头寸，哪怕仅仅一分钟"
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5 I8 F% n3 z# `8 j "灵活性，是一个好的交易员和坏的交易员的区别"
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"环球网的发行，是一次各种因素的完美结合：美联储想让股价涨起来、公众持有大量现金、一个全新的板块网络股开始提供股票、一种网络会带来新经济的信仰"
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"一次火暴的发行可能意味着操纵，两次火暴的发行则意味着一个值得探究的趋势"

"（THESTREET上市定价时），我们必须作点儿称的上'分析'的事，不然整个过程就是一个玩笑，而谈到几百万承销费时，是不允许开玩笑的。我们把价 格定在9——11美元，上限就是简单地依照《纽约时报》99年2月入股的价格。通过所谓的'路演'，价格最终定在预先就设计好的19元"

"高盛的人说：KNIGHT—TRIMARK集团控制所有的网络股上市。一家小小的处理小型定单的零售经纪商，怎么能操纵网络狂潮呢？狠狠地作一个高的离谱的开盘价，然后作空赚钱"
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1 U/ p$ `4 ?: {  O% t5 P5 k "当THESTREET的执行官建议我取消收费订阅业务单靠广告业务以取悦华尔街、让股价保持高位时，我说：试图取悦华尔街只会使你丢掉人格、放弃使命。华尔街要的就是风潮，华尔街每天喜欢的东西都不同，华尔街是关乎时尚的"
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"对于对冲基金来说，重要的是行动，而不是行动的方向或速度。不论网络热潮这一趋势多么短暂，如果我们想混口饭吃的话，就必须利用它。我们从两方面利用了 它：99年IPO上市上涨时做多和2000年4月IPO受冷落下跌时做空。我们需要一个衡量标准，以对这些股票评级。利润、收入、市值都不重要，我们要衡 量火暴程度，哪些火暴哪些不火暴。我们要衡量时尚，要搞清楚买家会热衷哪些股票，而不是我们自己喜欢什么股票。"
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6 F& a* P; [- I. L& V "我们需要一个人，他能以一种带有分析性的玩世不恭态度审视这些股票，他能把这些股票炒高后卖给共同基金，我们必须持有这些股票等它热度降低是抛掉或在它 变的和最初一样一钱不值时做空它。一个不需要市场顺着他的意愿也能赚钱的人，一个能立即抓住每个新趋势，利用它，并能在趋势反转时立即抛弃它，他懂得这些 公司的虚假性，但在这些股票火暴时愿意持有它，在它们变冷的前一天就开始嘲弄它。他明白这场游戏就是抢坐位游戏，胜者会赢得一大笔钱，输者赔光光"
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' d# S% [2 E6 {' K  }, f2 a# t "雅各布斯明白，20世纪90年代末进行投资最重要的一点，就是知道何时油锅已经烧热，牛排已经烧焦，甚至腐烂"

"2000年，我们还需要一个人，一个交易员，一个能胜任交易、在交易桌上赚钱的人，能'看透'市场，'解读'它，善于利用我们从其他机构那里打听到的所 有消息，在匆忙之间'把事情做成'，能买入一笔庞大的头寸，而不对市场产生任何影响。他不需要在股票选择上起积极的作用，只要能有效执行我的指令就行了"

: s# m8 l- M% o/ v "1998年秋天的那次灾难之后，我们转变了策略，改为随大流。我们意识到股票世界已经变了。"

+ b( V( ~2 B- R% h "1999年年末，纳斯达克冲上4000点，每天几乎跳跃式上涨。我确信它会在跌回3000点之前一直冲上5000点，尽管它只配停留在1500点水平。它配停留在什么水平并不重要，公正在股票市场上是无关紧要的东西，我只关心它将达到什么水平"
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"投资实际上绝大部分是关乎心理学的，与实质性的东西没什么关系。这是我们公司的优势"
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"与其说华尔街是一场理性定价和资本分配的游戏，不如说它是一场转瞬即逝的时尚秀"
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& M! t. l: V. V6 l, Y) K! h "华尔街什么故事都能编的出来，拿基本面做文章的，不拿基本面做文章的，只要能说服别人买股票就行"

"自从1994年股市见底以来，股票的内在价值越来越不重要。每年，我们都为同样水平的每股盈利支付越来越多的钱"

"买股票的时候，你必须什么也不相信，因为，如果你相信任何严格的东西——市盈率、市净率、股利、现金流，你看上去就象个白痴，而且思想守旧，你就会被清除出这一行"

"1998年撤资风波之后，我明白了一个道理：如果你坚持一种策略，一种你得心应手的策略，最终你什么策略也坚持不了。因为你业绩不好时，他们会把钱拿走，不再喜欢你的选股策略，不给你翻身的机会。人们喜欢什么，我们就玩什么"
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"我是一个爱研究人们的狂热的人。我知道，最佳买入点是人人都在抛售的时候，从那一时点起，股票会沿着超出人们想象的轨迹暴涨，人们一浪接一浪的乐观情绪会把那些卖空者掀翻在地，你必须恰巧在涨到波峰时脱身。除非你能把握住最大的价格涨幅，否则你不应该做基金经理"
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2 H9 Z& I0 j6 O# O& F5 F "我从不喜欢或恨一只股票。这些情绪是留给现实世界的，不是留给我白天投身其中的金融世界的"
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"我一直不能接受哪怕一天业绩低于平均水平，为此我宁愿放弃必须等一段时间才能赚钱的大好几乎。我不愿意做空那些我们都认为价值被高估的股票，因为傻瓜才 会做空价值被高估的股票。总是有一些基金经理说某只股票被大大低估了，看架势他要永远买进这只股票，直到他的基金没钱为止。只要共同基金让气球浮在空中， 即使这些气球快要撑破，我也不会对它们说再见，我会一直做多它们。"
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% J0 U" v; d2 w! U9 T; `6 m7 _ "美国在线和时代华纳合并，凯斯（美国在线首席执行官）认识到网络的增长已经达到顶峰了，标志着网络不再是唯一值得投资的概念了。随后，2000年3月20日，微观战略公司MICROSTRATEGY倒闭，终于给看上去永无止境的科技股上涨划上了句号"
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; F9 a  Q. y1 g& X/ U/ r "公司先低报预期，然后实际业绩超出预期。只要那些预期数字不断被超过，预期一步步上升，分析师们就可以和贪婪的共同基金合谋，使股价脱离实际，越来越高，而不管其内在价值如何。这就是那些收入寥寥无几的公司，市值却能达到通用、波音、福特之和的秘诀"

* p9 C4 L6 M  _6 {) ^ "紧缩供给和超越预期的诡计，是支撑网络股的理由。若去掉这些支撑，价格会无止境下跌"
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"对我来说，靠做空股票获得的利润带来的是揪心的痛楚。我从骨子里是一个乐观主义者，不喜欢对美国的公司做消极的预期"
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"2000年4月，和1998年10月形成鲜明对比。98年各家公司的盈利正要上升，现在他们眼看要破产"

3 ^) ]; T4 W3 V5 z "我们只要弄清楚其他人在关注什么，每一家大投资银行的每一位分析师在关注什么，再与人们在各种会议上说的相比较，我们差不多稳赚几十万，而且当天就能赚到"
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" i7 s% w, N. W" r; l "我们这些玩对冲基金游戏的人之所以那么容易发火，之所以没有年老的对冲基金经理，是因为，如果就在你买了一只股票后，你眼看着它下跌10%而无动于衷， 那么你根本不应该再玩这场游戏。你必须有如此强烈的求胜欲望，以至于你不在乎当你失败时别人怎么评价你的行为。好的基金经理不断地拿自己和别人比较。我 想，出色的基金经理要么假装他们被令人窒息的不安全感驱使，要么觉得赚多少钱也不够，或者两者都有"
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